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【國信證券投研名家大講堂】辛宇:游資眼中的中國資本市場

在前面幾期大講堂活動當中,我們邀請到的嘉賓比如說邱國鷺先生、蔡明先生,雖然說現在都從事私募投資行業,但是無一例外都有公募出身背景。而在市場當中還有一股力量是不容大家忽視的,就是游資。

今天我們有幸請到的辛宇先生,就具有游資投資背景。辛先生是金融學碩士,現任廣東澤泉投資董事長、投資總監。寧波漲停板敢死隊職業操盤手出身,操盤實踐十余年,歷離任清華控股資產管理有限公司交易總監、知錢1期陽光私募投資總監,中金公司投資經理等,兼具游資和金融機構投資管理經歷,是80后私募界代表人物。辛先生的投資理念:自創價格交易理論體系、尊重市場、尊重趨勢、辯證思維。旗下基金曾經獲得2014年美日經濟新聞2014年十佳私募基金。掌聲請辛先生帶來《游資眼中的中國資本市場》。

辛宇:非常感謝大家!我覺得在所有參加我們大講堂嘉賓里我是最幸運的,因為我趕上咱們國信證券上市的大好日子來到這里。我今天也是來沾大家的喜氣的,希望今天來能夠跟大家以股會友,今后在投資路上能成為好朋友一起并肩戰斗。

我今天主要題目是展望2015游資眼中的中國資本市場。為什么定位這個題目呢,跟我自己出身相關的。我是本科碩士學證券的,但并沒有像我很多同學那樣畢業后進研究所做研究員、然后做基金經理助理、基金經理,而我走了跟同學不同的另類道路,就是進入漲停板敢死隊操盤,這個經歷對我今后投資生涯產生了顛覆性影響。我自己覺得至今依然很慶幸這段經歷,所以今天就以游資的眼光跟大家一起看中國證券市場,希望對大家投資有一點借鑒,那我就不虛此行了。

大家在深圳這個地方,尤其是最優秀的國信證券肯定聽過很多名家大師的講座,比如剛才主持人講的蔡先生、邱先生,更多的是站在傳統教育體系或者更高大上角度、站在中國的經濟、中國的證券市場包括基本的證券理論體系給大家講投資,而我不同,像我自己定位自己是一個比較土的投資人,是市場當中一點點炒出來的。我做投資的第一點,尤其管理陽光私募基金管理第三年,我自己覺得自己是一個非常沒有安全感的人,一直以來是戰戰兢兢、如履薄冰給投資人管理資產。使得我從管理基金開始很難睡好覺就開始吃安眠藥,因為證券市場是跟未知打交道的市場,在中國股市里我一直覺得自己算比較幸運。我覺得上帝不可能多次把幸運之神降臨在我身上,所以在面對我自己投資標的、面對看待市場上市公司的時候,我覺得不錯,傳統教育指導我們說投資就是高大上的事情,就是選擇一個偉大企業并與之共成長,我不否認中國20年證券發展產生了很多非常偉大的上市公司,比如廣東格力電器、萬科,包括國家貪腐文化帶來的茅臺。包括最近很牛的券商股,我覺得中國股市20、30年改革開放發生了翻天覆地變化,中國是有偉大企業的,這個企業我們一直在尋找,但我覺得這個概率很低。

咱們回頭想想,20年證券市場發展,中國真正偉大的上市公司有多少家?內心里我覺得20家都不到,真正能夠穿越牛熊能夠給投資者持續帶來暴利的企業是非常非常少。而我們一直努力研究所尋找的東西,包括我讀書第一天證券投資就是尋找偉大的企業,這樣的概率?我們今天A股2700家上市公司,我們再怎么努力,選出偉大企業的概率是20/2700,傳統教育把我們引向小概率成功與大概率的失敗。我當年學證券的時候,正好趕上02-05年大熊市,我是80后,那個時候我選的公司特別好,但是股票跌的也特別狠。2001年入市的時候2245點,兩個月前市場還是2400點,當然最近兩個月市場變化很快。我內心在思考,這個理論,尤其我的碩導教育我的時候,發現他自己炒股票也賠了很多錢,我在想這個東西難道學了錯了嗎?我覺得可能學錯了。我們在中國做投資最主要是充分了解中國國情,而中國是什么樣的國家,黨章里說的非常清楚,“處于并長期處于發展中國家的階段”,這是中國最大的國情。在這個階段里中國過去30年大發展其實靠的并不是真正的科技競爭力,靠的是,原來我們勞動力很便宜、很多,環保、污染隨便排放。再加上政策刺激加上投資,所以中國迎來30年的發展,30年發現當一個行業、當一個公司變得很賺錢的時候會發現一個現象,產能過剩來了、價格戰來了,因為你干的事情我也可以干,所以中國傳統行業走到今天大部分都是一片紅海,巴菲特說過一句話,“一個朝陽企業碰到一個夕陽行業,往往后者占上風”。茅臺酒很好喝,但是碰到國家政策不好,酒類消費逆轉,照樣跌去一半,投資買在高點是非常慘痛的教訓。證券市場是一個什么樣的市場?中國證券市場也是一個不成熟發展中的市場是大家公認的,中國證券市場里上市公司過去幾年不怎么分紅的,大家投資一個企業,選擇一個企業做投資的時候,發現一個現象,沒有多少投資人靠這個企業真正給投資人帶來紅利掙錢。所以中國7000萬投資人都在干一個事情,倒差價。這個股票能不能5元買進去,漲到10元賣給別人,無論做價值投資、做短線的還是做各種,最后都圍繞這種東西。在中國炒股票就要了解中國國情,中國股市還有一個最大規律就是,20多年中國證券市場發展,我們打開市場K線圖,中國股市最大規律并不像美股一直震蕩向上、逐步創新高。我們打開證券圖發現,兩年時間從998漲到6000點,一年又從6000跌回1600,再過一年從1600又漲到3400,再過兩年從3400又跌到1849,中國股市大幅波動,大家盈利方式很簡單,就是靠股票不停的價差交易。

所以價差交易就變成我們做股票真正實實在在原動力。從企業角度來講,中國傳統行業是一片紅海,生產出一個偉大產品或者持續創造公司壁壘然后穿越中國經濟周期持續成長公司非常少,多半的公司風風火火三五年,最后是激烈的價格戰,價格戰之后行業洗牌,公司歇菜了。很多上市公司股價沒有怎么漲,但是名字換了好多個。海通證券過去叫農墾商社,廣發證券叫沿邊公路,安信證券過去叫中紡投資。中國偉大企業沒有多少個,但是名字變得很快。為什么?因為當一個朝陽企業碰到一個夕陽行業,往往后者占上風。企業穿越經濟周期持續成長能力非常低。在這個背景下,上市公司要推動股價上漲,生產出偉大的產品,然后經營好一個企業,持續地成長像華為這樣的公司在中國屈指可數。最后就變成推動企業大家都變成什么?講故事、創造題材、中國莊股滿天飛、消息滿天飛、題材滿天飛。前兩年市場最認可的題材是什么?資源,說中國沒有別的,就是資源。當時很多上市公司都干了一件事情,涉礦。600多家上市公司都買了礦,今天回頭看礦經營的怎么樣?真正把礦開明白的公司鳳毛鱗角,但是當年沾礦的股票最少漲一倍。從前年創業板見底開始,中國經濟創新成長、開始轉型了,轉型了之后大家熟悉的新板塊,文化、傳媒、手游。在這個背景下,現在有100多家上市公司干這個了。最后手游經營怎么樣了?文化公司經營怎么樣了?不知道,但是只要轉型重組做這個,股價就上天了。這里面就變成,由于價差存在,變成低價買進、高價賣出就能夠實現。所以說,游資眼中證券市場本質是為了價差服務。像我在證券市場,我從來沒有想過當上市公司股東,因為中國股票只要上市,多半公司都是充滿泡沫的。實體經濟,可能這個企業值1個億,上市后值10個億了。大家在泡沫里生存這樣的一個市場,這里面偉大的企業很少,但是股市有牛熊,經濟有周期,企業有快速成長期、股價有波動規律,這是中國股市最顯著特征。

在這個特征里,我總結了我們做投資幾大理論依據。我們創業前兩年市場是熊市,我們公司活了下來,并且慢慢地給投資人創造了收益,核心就是一點,順勢。我是一個職業投資人,我從讀書開始就沒有干過別的,一直炒股票,但是我有幾個鐵的生存原則,我只做牛市。市場熊市,別人誰看好這個股票我不看好,我堅信我在熊市中注定會給投資人帶來巨大虧損,因為中國股票遇到系統風險,90%股票都要下跌。回頭看看好公司可能跌的還多,因為業績好、股價高、下跌的空間大。而且業績好的時候,它卻很難持續。因為企業沒有真正科技競爭力,行業馬上產能就過剩了,特別賺錢,業績未來滑坡速度很快。前幾年有色金屬行業、煤炭很賺錢,現在業績就一塌糊涂了。在證券市場里,我總覺得股市里沒有股神,這個市場里我一直不相信有股神,我們每個人做得好的也好、做得差的也好,每個人都是普通人。可能有些人做得好一點,更勤奮一點或者運氣更好一點而已。誰也勝不了天。當股市不行的時候,市場下行的時候,這個時候就幫投資人把他的錢存起來,幫他抑制住沖動的欲望,然后做做債券、做做其他的理財產品,這個時候人就活在當下。很多在證券市場里穿越時間,發現最后是剩者為王的。在這個市場里遇到熊市,很多人說從6000跌到1600點、2000點,他知道市場原來是熊市,該控制倉位了。然后把6000點滿倉,1600點半倉、空倉。我們很多散戶是這樣看待牛熊的。我覺得在我們眼里所謂牛市、熊市最根本是股票、指數,多數股票運行的方向,如果這個市場里大部分股票都在左側當中下行的,這個市場就是熊市,不以任何人為意志為轉移。股市由于我們企業沒有多少有真正核心競爭力,公司很難慢慢穿越國家經濟周期成長壯大,所以我們股票往往是大起之后就有大落,大漲之后背后就是大跌,這是跟中國體制、國情、發展現狀息息相關的。所以我們做投資從來不相信我們刻苦研究能給投資者選出偉大企業。這是非常小概率的事件,它很難復制成功。當年采訪王石,王石都沒有想過萬科走到今天。很多企業就是一路紅海中拼殺,特別自己也看不清的時候,最后剩下來,然后慢慢成長做大。很少企業看到20年之后就做得很漂亮,我們隔著企業做投資,買他的股票更加很難把握這個東西。

所以投資里面,游資最信奉的是市場、最信奉的是股市的規律,股市是熊市,把自己錢存起來,把自己股票賣掉,堅決不做上市公司股東。這是第一點,尊重趨勢,順勢是價格交易的核心要素。我們股市里常提到,給一個企業做合理估值,這個公司給30倍PE合理的、給它2倍市凈率是合理的,但是后來發現當這個市場瘋狂的時候,很多不合理現象出現了。熊市的時候,市盈率銀行能從幾十倍跌到3、4倍,大大偏離估值中樞,有些炒起來的有些科技股可以炒到1000倍、1萬倍,A股是一個彈性特別大的市場,好日子非常風光,美好而短暫,壞日子來的時候非常漫長,痛苦而持久。如果不能了解這個市場規律,為什么出現這種現象?因為這跟我們市場里參與者上市公司的水平、投資人的素質、整體市場情況是息息相關。我想中國股票由于上市公司不分紅,持續偉大企業很少。當這個股票炒高了之后,背后是什么?就要大落。怎么把這個股票炒高?很多上市公司就會琢磨我生產出一個很好的產品很難,經營好企業很難,但是編一個故事特別容易。中國前兩年600多家上市公司做礦,去年炒新興產業,現在300、400家轉型做新興產業,最后做好做壞不知道,但是股價大漲了。所以投資人注定被分成三部分:一部分人編故事、一部分人講故事、一部分人聽故事。

07年講故事說中國股市迎來黃金十年,人民幣升值,明年有奧運行情,這個時候大家一定要學會價值投資,如果你開不起加油站,就買一股中國石油股票。我到現在都沒有想明白買一股中國石油股票跟我開加油站有什么關系?最大關系就是加深我的痛苦。08年金融海嘯發生了,大家很絕望,企業報表迅速變壞,股價一瀉千里,一年回到兩年前,市場很恐懼,央視天天播直擊華爾街風暴,把股市比作洪水猛獸,這個時候發現指數變化的時候,市場當中講故事、聽故事、編故事的人對市場看法不一樣了。07年大家都很看好股市,那么好,我手里有股票,我可能會選擇把股票賣給另外一群人。當一年之后,原來的股票價格回到原點的時候,大家都不看好,尤其中國股民跌怕了,紛紛把小盤股、題材股、沒有業績股票拋出來。股票這個東西你買了,一定是別人賣的,你賣了最后一定是被別人接走的。當大家08年都不看好股市的時候,股市一瀉千里的時候,市場有另外一群人一定會把股票接走。你看好的時候,我全賣給你。你不看好的時候,全賣給我。過一年后,4萬億投資投下來,股市迎來階段反彈復蘇,從1664反彈到3478,中小板指數創造歷史新高,你要股票,我開始賣給你。前幾年大家怎么看待創業板?2012年的時候,證券時間每天都在播直擊萬福生科造假案,說創業板三高發行、保薦機構欺騙,業績怎么不好,散戶買創業板還要單獨填風險揭示書,要不買不到。創業板指數一口氣從1200點跌到500點。跌到500點之后,大家都不看好,尤其這兩年經歷的熊市洗禮,普通散戶投資人如驚弓之鳥,在連續下跌中沉不住氣,這個時候散戶他賣了這個,會去買這些倒不了的企業,把錢買了中石油、中石化、各種銀行、藍籌股里,把創業板帶血割肉出去。割肉之后被另外一群人拿走,再過一年后,創業板指數從500點一口氣上漲到1500點,這個時候新的故事來了,說中國經濟要轉型、要成長,中國創業板有未來中國的思科、蘋果,這個里面代表國家七大新興產業戰略方向,創業板股票盤子小,容易炒,做股票就要買盤子小的。從今年開始很多投資人轉變投資思想,拋棄了多年不漲的藍籌股,然后買了創業板。買到了新興成長,一群人進,一群人出。當中國股票被價格在一段時間內被進行大幅炒作之后,往往會產生一個高點,這個高點大家有興趣做過統計,如果一個股票未來過去幾年被經過大幅炒作,這個頂部通常套投資人要套多久?我簡單算了一下,基本上大牛股被經歷炒作后,基本上套投資者要套10年。97年炒的四川長虹、深發展、青島海爾那一批家電股,好多公司07年給投資人解套了。5.19行情炒網絡科技股,那批股票高點是2010年給投資人解套。為什么產生這樣現象?我們企業很難有持續利潤支持那么高的股價。所以當故事講完之后,潮水退去,發現多半公司在裸泳。中國股民有什么特點?他別的素質沒有,他的顯著特點,第一個美好優點就是特別能熬,虧損之后不割肉。08年很多人賺股票很容易就跑掉了,賺1、2個點就把股票拋出去。但是賠錢的股票不行,從賠1個點到賠5個點、10個點,最后賠50個點套牢,新的牛市來了,別人忙著賺錢,他忙著解套,因為套的太深。再一輪牛市過來,他還解不了套,這個時候他沉不住氣了,這個公司經歷十年變化后,行業在中國已經脫胎換骨了,很多公司變成*ST了,變成要重組了,這個時候受不了,一輪新的投資周期來了,這群人慢慢消化套牢盤。所以當我們看到很多股票筑大頂的時候,中國大牛股背后多半是散戶的血淚史。20年中國股票發展,大牛股再過幾年多半是散戶的血淚史。300元的中國船舶,100元的中國神華,48元的亞洲最賺錢公司,還有神奇的乙肝疫苗,還有特別好的血栓通,當年的康達爾都不說了,歷史太久遠跟現在還不一樣。還有特別賺錢的什么稀土、煤炭,如果把投資人套在這個山頂上,十年之久。為什么出現這這樣?從游資角度講、從我的角度講,如果這輪牛市在選股票投資中會不會選剛炒過的煤炭股,基本上不會。行業剛剛經過一個景氣周期,公司基本面往下走,產能肯定過剩的,再一個,我即使想買煤炭股,但是拿貨非常艱難,從市場角度來看,中國散戶不割肉啊。我就很難完成我的價格交易,價格交易的第一點,最重要的一點就是低價的時候要敢買,要買的時候比別人便宜。剛套在山頂上的,50元套在煤炭股的那些不會割肉的。所以新的牛市來的時候,市場另外一部分人講故事、編故事的人怎么選擇這個市場?可能會換一批新票炒。換一批新票很不幸都是老投資人原來不懂的東西,什么3D打印、大數據、智能汽車、特斯拉、智能機械。中國股民每次學到的理論,往往下輪都不使用了,07年好不容易學會了看市盈率,看明白了,市盈率低的就不漲。好不容易認準了中國有資源,新的牛市里資源股不炒了。炒的東西就是他不懂的(那些)。他好不容易把傳媒股、3D打印、大數據研究明白了,發現市場又炒回銀行了。為什么出現這種現象?這里面深層次原因背后,在游資眼光里是這樣,企業里本身沒有多少真正有價值的東西,大家就是在里面博弈,我賺的就是別人賠的,別人賠的就是我賺的。中間還要承擔交易稅費和市場的擴容沖擊成本。在這種背景下,股市里看似公平,大家在一起可能跟投資人、散戶是朋友,但是交易里就變成對手牌。而且你心甘情愿買,我心甘情愿賣,互相誰是誰都不知道,無形的戰場,這里面不存在公平,我賺的錢就是別人賠的,別人賠的就是我賺的,企業不分紅,股票炒高了就要落,這里面博弈關系就要更深思了。

人家說股票是經濟晴雨表,我覺得這一點最值得深思。2001年我剛入市,中國GDP現在的1/3以內,貨幣供應量是14萬億,經濟這十幾年,國家發生翻天覆地變化,股市沒有漲多少。07年經濟好的時候,大家現在都知道有多少股票賣多少股票。08年經濟特別差的時候有多少股票買多少股票。很多時候看經濟炒股票是要有一個辯證的思維。人棄我取,人取我予,充分了解證券市場這種博弈的關系,才能深刻理解市場。很多時候我們掉在這個理論里,在座各位可能經濟功底非常深厚,在我之上,但是掉在這個理論里,有可能就變成一輪一輪總結現象。這一輪上漲了,我列出一大堆經濟數據左右市場上漲的道理,在座各位一半人看空中國、一半人看多中國,聊一天一夜各有各的道理,誰也說服不了誰,它跟股市到底是什么辯證關系才是值得我們深思的。經濟不好,股票不看好你全賣給我,過一年4萬億投下去,經濟好了,慢慢復蘇了,報表出來了,你要多少股票我全賣給你。是不是這個道理?很多時候市場是要逆向的,橫看成嶺側成峰,遠近高低各不同,在游資眼中股票本身沒有多少價值,關鍵是這里面怎么實現價格交換的問題。

所以我們做私募核心理念就是價格交易,價格交易是股票最終實現利潤的根本途徑。無論選擇偉大企業還是看經濟政策、聽消息、看軟件,最后都落腳在這里,如何實現這個東西。所有一切經濟面、技術面、基本面都圍繞價格交易體系服務。如果投資只局限一點,比如我只看企業市盈率,只看企業報表,這種很麻煩,因為市場風格會不停轉換。有時候發現投資沒有道理,所有股票都漲的機會,所有股票都可能大跌,好公司未必是好股票,壞公司未必是壞股票。中國股票指數,你把*ST編入指數,都大大跑贏。我們上市公司很多做企業的能力不怎么樣,做報表能力特別強,它調節報表、充實利潤,合法合規背景下完成的。原來做報表,最早什么輪胎賣不出去,莊家全收了,上市公司全買,這種時代過去了。新的時代來臨了,上市公司兼并重組,外延式增長,股票很貴,但是實體經濟收購很便宜,所以外延式增長,填充股市報表手段這兩年被廣泛合法合理應用,產生了新的時代投資主題,叫做兼并重組。尤其2014年這是今年最火熱的兼并主題之一,我們今年有超過15%公司停過牌重組,更有的公司一年重組藍三次。但是公司干得怎么樣不知道,重組后股票雞犬升天了。如果真的信這個公司能把這個資產重組之后,重組完之后就發一個研報,上市公司就會說未來它有業績承諾每年多少,并表之后每年市盈率多少、未來市盈率多少。這里很多人一算原來他可以投資,但是他沒有看到股價重組后漲了多少,后來出現一個現象,上市公司業績一直在增長,但是股票一直在下跌。市場另外一群人提前就完成了這個炒作過程。

投資核心是前瞻性,所有一切著眼于未來。我說做股票一直沒有安全感就是這樣,因為未來永遠不知道發生什么,投資就是做大概率的事,防小概率事件發生,關鍵時候敢于重倉位就可以賺到錢。做大概率成功就要跟中國大概率國情相結合。選股票怎么選?永遠去尊重市場。通俗點,市場炒什么買什么,國家政策鼓勵什么我們做什么。企業本身可能永遠不缺乏上漲的理由,但是如果時代不同了,股票不漲。其實銀行并不是現在才有業績,券商股轉型大家早有預期,為什么最近兩個月才開始漲?跟業績究竟有多少關系?不是很大,輪到他漲了。小盤股、題材股經過一輪充分挖掘后,系統性不存在價值洼地了。在這個背景下,市場上最大價值洼地就是低價藍籌股。所有熱點都是階段性的,所有板塊都要輪動。當市場極大沖擊的時候,在政策面依法管制下,有限資金選擇一些極少的價值洼地就出現了持續的2:8行情甚至1:9行情。但是持續后,錢不斷從小盤股流向藍籌股,社會增量資金流向藍籌股,藍籌股就出現單邊上漲現象,這是我理解的藍籌股上行的根本原因。股票本身其實半年前的券商跟半年后的券商沒有什么區別,那個時候中信證券十多元沒有人要,現在30多元大家搶。這里面哪一個是機會、哪一個是風險。不知道大家怎么看券商,我自己覺得進證券市場首先要知道證券市場最大風險是什么,我覺得股市里最大風險不是來自于經濟面變差、不是來自于貨幣面收緊,不是來自于上市公司報表變壞,做股票最大風險就是,人性狂熱催生了資產過熱大泡沫,大家在里面完全忘記了熊市的傷痛,一股腦博取未來更高的利潤,開戶要排隊,買基金要搖號的時候,股市里20多年來,你發現人都是患有健旺癥,牛市的幾根大陽線會沖掉熊市的痛苦,十幾元不買中信證券,三十多元那些人又買回去了。股市最大的風險在于過熱,而這種投資,這輪價格交易里面,投資最大機會來自于低迷,就是來自于交易很清淡、股票很便宜,券商客戶被投資人加到了黑名單變成了騷擾電話,投研人員像過街老鼠一樣的這個時候就是市場最低迷的時候。其實每輪牛熊經濟狀況不一樣、政策情況不一樣,但是不變的東西是人性。華爾街100多年來不變的就是投資人當中潮氣潮落的人性,用人性的狂熱與低迷判斷市場的低點與高點是重要依據之一。每次熊市都止于成交量特別低迷,然后當中誕生了結構性的爆發,牛熊態勢轉移了。每輪牛市頂端都誕生于散戶變成了股神,不斷重復成功的投資故事,大家忘記了熊市風險,再把儲蓄搬家,把最后一點錢全部投入證券市場。我個人認為中國股市長期像美國震蕩上行走牛是不現實的,它需要上市公司治理、國家上層法治結構,加上我們投資人一代一代國人素質整體提高,真正的價值投資才能實現。

其實中國股民很多人買菜的時候都跟人砍價,但是面對幾百萬,投資人聽一個消息就買進去了,非常草率。做股票,對股票沒有調研能力、沒有預判能力,什么都不知道,就像走進澳門賭場賭大小點一樣就把投資投了進去,然后賭明天股票能上漲。不知道有多少人在賭場里滿載而歸的?我個人覺得真正做好價格交易,其實股票本身需要經營的。低位的時候前瞻性地判斷出未來市場方向,政策面導向和股票內在價值,價格低的時候大膽買入,然后在市場出現結構性機會的時候再去選擇,然后分享企業快速成長階段,我說公司沒有價值,但是行業有興衰的,股票有周期的,價格是有波動的,這些東西是我們可以把握的大概率的東西。很多商品都有周期,市場里幾百個板塊都有不同的生命力,政策面每個時代有每個時代導向,我們做投資的時候就沿著這些導向做價格交易,市場價格低的時候大膽買,市場價格高的時候,別人買的時候我們大膽賣。一個股票我們看到100%價格空間,賺取50%投資利潤是安全的,要學會把利潤留給別人,同時也把風險留給別人。今天目前再讓我評價中國鐵建、中信證券能不能買?為什么14元不買,現在30元要買呢?什么是風險、什么是機會?眾人追逐的東西,大家都看好的東西都在聊的東西,在證券市場90%是風險。潮水退去,股票走價格回歸,考慮到通脹因素,股市低點在不斷上行,這是中國股市20年來血淚史,所有大牛股很難維持在股價高位,大漲之后就是大落。回頭看看中國股市過去幾十年漲幅很大的股票,有多少能夠挺在高位。很難、很難。所以我覺得上帝不會這么眷顧我,上帝已經對我夠好了,他不會像天上掉餡餅一樣把偉大公司不斷砸在我頭上,所以選股不苛求自己選出一個優秀企業、選擇一個偉大上市公司,我就做大概率事情,防小概率事件發生,關鍵時候敢于重倉位。大概率是什么?股市大跌之后就有大漲,股市熊久了之后就會有牛。一個行業炒完之后下一波就不炒了,換一個新的概念去炒。股市一輪價值一輪成長、一輪題材一輪業績,中間它有它的規律。政策面導向每年不一樣,我們沿著時代導向做投資,這里面就是尊重市場邏輯,這就是辯證思維思想。投資大道至簡,知易行難,每個人回頭看個個都很聰明,只要面對市場盤面,自己坐在電腦前盯著K線圖波動,人的情緒就會上升。你會發現一個人情緒上來的時候,智商迅速下降。當你沖動的時候做的投資無論買還是賣,大部分是錯的,所以做投資人不僅需要非常深厚理論功底,熟悉經濟面、政策面等等這些東西,更需要有一個平和心態。我當年做股票不是很成熟的時候,我控制不了,大盤大漲的時候我非常高興,后來發現股票快樂的時候很少,大漲的時候特別少,每天很郁悶。后來我就在辦公桌前用打印機打印了幾個字:心跳加速無下單。當心跳加速,慢慢出去轉一圈,去一趟洗手間、洗把臉,平和下來再決策是買還是賣。這是職業管理人首先需要學會控制情緒。到今天股票對我來說就是一個工作,就像工人建房子,文員做文秘一樣,是我工作中的一部分,跟我生活是脫離的。大盤漲100點、跌100點,回到家里面對家人心情不變,從來不要把股市心情帶回家里,這個時候會破壞家庭的團結。這個時候雙重壓力,負能量不斷。當一個行業感受快樂很少的時候,很難堅持很久的。當年我們一起給老板操盤,后來真正剩下來持續做得好的,我們當時十幾個人當中鳳毛鱗角。證券投資是入門很簡單,開戶送禮品,免費的,但是成功特別難的行業。這里面像大海一樣深厚,我們投資有的時候你永遠學不完,早些年做投資不需要看股指期貨,不需要對沖,現在做投資就要學會這些東西。早些年看股票的時候,幾百只股票,現在2000多只股票,未來還會有個股期權,還會有不斷的創新品種出來,投資人全要學會它,做投資要十八般兵藝樣樣精通,兵來將擋,水來土淹,市場用什么我拿出什么,2700多家股票,盡量把股票信息都記在腦里變成知識才能創造生產力,我自己非常喜歡研究個股,大概覆蓋了80%、90%上市公司,所有行業。出去給客戶解答個股的時候基本不用看電腦,但是我覺得還是研究不透,因為每天都在更新,報表又換了,所以做投資是一個沒有盡頭的行業,這里面需要高度熱愛,體會行業給你帶來快樂,選出大牛股的成就感,做好不快樂的自己內心調節準備。每天及時總結自己,這段我在總結檢討,為什么沒有預計藍籌股會出現這么大量的漲幅,很早就要下撤了?我在思考這個問題,新的時代特點產生新的行情,這個市場已經積弱的太久,尤其指數已經弱的太久,物極必反,勝竭而衰,衰竭而勝,當它被壓抑很久的時候,爆發力是非常強的。這個時候人心思漲,全社會都思漲,政府更是希望股市在2000點以上的位置上。藍籌股在股指期貨時代被一些人作為很重要的賺錢工具大幅拉升,把很多做量化對沖的空頭倉位拉爆了,把很多人搞得很難受,滿倉踏空,新的時代、新的特點,未來我們熟悉了解,學會利用這個行業游戲規則,這個行業就可以被我們利用。相反只知道這個行業正規則,就是教科書講的高大上規則,但是沒有熟悉證券市場另外一面,就會被市場規則吞噬掉,最終被市場所淘汰。我們做投資就要了解市場多樣性,多回顧一下中國證券市場過去大牛股歷史怎么操作的,講的是什么故事。但是一個股票只要價格背離原來趨勢價格很多的時候,都要注意其風險。業績越好越要注意其風險。

像我學習的時候,這個公司業績好,市盈率10倍,有安全邊際啊,但市場另外一群人為了完成價格交易,就會反向思考。他會想我怎么快點把貨出掉,這個股票一年已經漲了2、3倍。怎么辦?我把市盈率做到30倍,每年業績增速30%,然后他畫一個餅未來美好預期,把股票包裝成你想看到的樣子,全賣給了你。很多人聽信了故事,像前兩年重慶啤酒乙肝疫苗的故事,當你買入這只股票,發現更多人是屁股決定腦袋,他愿意不斷自我催眠相信故事是真的。但是在中國做股票千萬不要等謎底揭開那一天,再選擇自己進還是退,一定要跑在謎底揭開之前。跑在股價瘋狂之時。謎底揭開之前多半人在裸游,企業經不起推敲。歷史20多年有很多不勝枚舉的例子,包括藍籌股。尊重這個市場游戲規則,永遠不要抱怨。股市里最怕就是抱怨。為什么我買的公司業績特別好,就是不漲。為什么他買的這個公司未來幾年都不賺錢,股票能漲10、20倍,他有別的邏輯存在。等邏輯告訴你的時候,你聽的時候就變成聽故事的人,把自己人生換一個角度思考,換成講故事、編故事角度思考。你會發現很多股票虧錢道理非常明顯顯現出來。

中國這個市場我堅信未來會越來越健全、健康,這屆政府對中國股市下了很多慢藥,都是有利于這個市場長治久安的。展望2015年,股市定位產生了很大不同,證券市場現狀也產生很大不同,原來我們做投資,多半面對客戶是股民,因為實體經濟中國很賺錢,很多實體老板是排斥股市的。今天不同了,今天實體經濟快速去杠桿,以往傳統靠信貸增長模式未來不可持續,因為利潤還不起貸款利息,中國將迎來新的模式,就是資產證券化新的階段。在這里面的人,企業在中國轉型未來資產證券化若干年里,最核心的我個人覺得就是去老板化。很多公司老板,過三五年不再是老板。很多行業將從分散走向集中。美國經濟轉型的時候,美國汽車廠剩兩個、飛機廠剩一個,藥廠剩一個。而中國幾萬家房地產公司、1萬家藥廠,300多家汽車配件生產企業,很多行業未來將從分散走向集中,這是中國經濟轉型特點。在這個階段里最重要特點就是去老板化,去老板化過程中會出現股市新的機會,實業資本快速流入證券市場,以前我們做投資,我記得我原來炒股票是嚴控銀行資金通過各種渠道入市,到今天各種結構化產品,銀行理財產品稍微繞了一個彎不斷涌向證券市場。這背后有政府力量。很多老板苦苦堅持,負債越來越高,最后走向破產邊緣,這是國家轉型必然要走的路。再一部分老板聰明,把企業賣給上市公司,兼并重組或者金盆洗手不干了,拿著錢找新的出處,他最后從管理實業的人變成管理資產,當他發現股票能賺錢的時候,這部分部分錢又流到資本市場,資本市場這些企業可以通過增發獲得資金又把實體老板的錢回到資本市場。一個完整的資金閉環就產生了,上市公司增發融資,收購企業,企業拿了錢,老板轉了一圈又回到股市投資股票,這個經濟轉型錢六閉環就形成了。現在中國正在形成一個新的閉環,實業資本快速大踏步入市,一進去實業資本的錢就要加杠桿,他喜歡1:2、1:3的放大,因為過去經商是這樣干的,拍土地建廠房,廠房抵押買設備,設備抵押做流動資金,企業就是這么干出來的,股市里依然是這樣思考市場。2015年這個步伐會加快,美國經濟轉型的時候美國股市大牛市,美國經濟高速增長的還不一定是。

未來中國轉型是長期的,我覺得股市會產生新的變化,在這個過程當中很多企業會利用上市公司優勢地位不斷進行兼并重組會產生新的時代熱點。你會發現很多小公司要么被借殼,要么通過增發把市值做大。這是時代主旋律。當藍籌股完成回歸,所有價格洼地被填平的時候,這個時候A股市場進入牛市下半場。這是我對A股市場未來看法。牛市上半場只有存量資金在里面,沒有樹立賺錢效應,會炒小盤好推動的。這個時候增量資金不愿意入市。當增量資金進入的時候,社會的錢來的時候,牛市正式開始下半場,這個下半場從今年7月份正式開始,或者說從今年11月份藍籌股啟動正式開始。價值洼地沒有了,小盤股、大盤股到現在都很貴了,再看哪一個板塊吹新時代的泡沫,資本市場永遠是在泡沫中生存,2015年我覺得在一段時間內指數機會可能不會這么大,因為指數剛剛在2014年底完成一輪非常漂亮的五浪上升的行情。2015年會是一個機會與風險并存,指數與個股并舉時代,這個時候更考驗投資人選股能力,怎么把握政策面選擇時代相應的機會,而我們更比較看好的是在實體經濟轉型下,企業兼并重組做大做強這種機會,還有在整個時代不斷改革轉型旋律下,資本市場一定會配合國家改革工作,無論國企改革還是地方企業改革也好,改革時代2015年將會到來。

藍籌股完成回歸后,要注意獲利回吐的風險,因為這里面很多錢是加杠桿來的。最后一段利潤留給別人,風險也留給別人。我個人覺得投資沒有必殺技的,雖然我過去炒短線,我覺得投資是一個環,當中有很多因素,包括研究分析、投資策略、操作執行、跟蹤調整。這里面更加細致包括一個國家宏觀經濟、行業現狀、消息面現狀、政策面長期趨勢、股票盤面走勢、資金流狀況、上市公司價格、大股東意愿甚至昨晚睡的好不好,最近運氣怎么樣,共同構成了投資成功率,加起來是一個環,百分之百,但是環永遠不可能閉合,誰也做不到百分之百成功。我們做投資要怎么做?如果這個股票基本面又好、股價又便宜,政策面又好,消息又好,盤面資金流也好,又有莊家進場,然后最近自己運氣又不錯,昨晚睡了好覺做了美夢,買股票賺錢的概率就高。投資沒有必殺技,沒有一個固定成熟模型,我個人覺得投資是一門科學+藝術,科學東西可以量化,藝術東西是一門哲學,也有規律。我們要了解它的規律,包括人的運勢也是一樣,也是高低起伏,當一個人走了大運后,往往后面幾個月運氣會比較差,但是長期看跟水平相關。在這里面我們做好分析,選擇決定股票比較好的量,比如最近大盤這種走勢核心因素就是藍籌股啟動,市場低估值的東西迎來系統性上漲,做完這個買那個,去高留低,不斷在里面輪動,或者政府最鼓勵的券商、一路一帶、高鐵這些東西在前,投資就要向這些走。市場炒什么買什么,盡量做到前瞻性研究,市場啟動的時候才能做出準確的反應,把自己對股票提前都分析好,股票的技術面、資金面、行業面,甚至軟件也要調整好。不知道大家怎么看待各種金融工具的使用,我們自己也有,像我做投資也有專業的操盤軟件,也有很專業的電腦,定制的,但是我覺得這些東西,包括你買的萬德也好,這些都是我們投資的助手,核心東西是為我們個人服務的,這里面不存在固定獲利模型,所謂百戰百勝的利器在證券市場是不存在的。不存在一個資金流就可以解釋所有事情,或者分析國家政策面就可以解釋股市未來一定會漲一定會跌,這都是統計學,統計學都是總結歷史,但是歷史上沒有兩片同樣樹葉。統計學背景下做好藝術這種成分在里面。時代要求我們不斷更新自己知識、豐富自己投資理念,然后做到博大精深、兼容并蓄,這個時候一個人投資就會強大起來,把各個上市公司基本面都裝在腦子里,一說炒銀行,把所有銀行業績都是多少、K線圖怎么樣,回過頭炒大數據,把大數據公司又調出來,明年又炒改革了,把各個地區的國有企業改革板塊全看一遍,這個時候投資就變得非常從容,今天是一個信息爆炸時代,但是人的知識匱乏,沒有知識就不能變成生產力,我是這么看待選股市場詮釋的邏輯。

展望2015年中國牛市進入下半場,這是我的基本觀點。在下半場里機會與風險并存,在這里面盡量選擇我們比較看好的以下三點東西,課件里都有比較好的解釋。再一個,明年還會誕生新的概念,每年市場都會創造出新的概念。原來從來沒有聽過什么全息手機,今年就大炒了。未來還會出現其他的新概念,這個時候投資人要有敏銳嗅覺,及時反應,把它聯系在一起,這樣在投資里就可以做到得心應手。當市場趨勢變壞了,當市場多數股票走下跌趨勢,要注意回調風險。近期我對市場我認為2015年1月份要格外小心市場的調整,市場已經有點過熱的味道了,當市場仍在狂熱的時候,大家都在追求利潤的時候,市場的風險真正就來了,2015年市場可能會短期迎來一個痛苦回殺過程,最終炒高總是要殺下來的,包括一路一帶、高鐵、券商、銀行、兩桶油、聯通這些都要防止大幅回落風險。相反,創業板、中小板當中被錯殺的一些品種可能未來迎來資金布局機會,這是我對2015年市場看法。

時間有限,細節東西很難展開,更多希望有這個機會和大家建立長期的關系,我非常感激中國的證券市場,我覺得中國股市20年來發展永遠對得起那些在里面熱愛這個市場、敢于在里面付出的人,能夠堅守10年、20年的人都能在這個市場里取得成功。說中國炒股票不賺錢從我內心非常非常不認可,中國股市給了很多人財富,也給了很多人快樂。中國證券市場只有3000點,未來還有廣闊的路要走,中國證券市場會在一輪一輪大幅波動中迎來前進與發展,在里面做好自己的價格交易,守好自己的錢袋子,不要去聽故事,分享快速增長行業、快速增長企業當中給我們提供的價差獲利寶貴的機會,中國證券市場就可以對得起你。這是我的分享,謝謝大家!

主持人:謝謝辛先生的精彩演講。辛先生從游資角度為大家掀開了中國資本市場另外一層面紗,他的價格交易理論體系也引起了在座很多聽眾的會心的笑聲。我相信在座也有一些問題需要提問,可以舉手示意。

我這邊有一個問題,現在處于一個牛市下半場,今天上午看到國泰君安發的一個策略研報,說牛市進入中間的階段,他說現在很多個股可能會瞬間跌停,也有這樣一個風險提示,我想問一下如果大家都取得這樣風險共識的話,行情是不是已經到了尾聲?

辛宇:一般規律來講,新股民才剛剛開始入市,最近券商開戶特別好。通常情況下,中國股市規律會讓這批新人在一段時間先掙到錢,每輪都是這樣。新股民在入市一段時間內比老股民掙的還多,這個時候一般它不是頂部。這些人剛來,還沒有坐熱,還沒有信奉股市掙錢比實業還容易。但是不是頂,但是中期調整要小心。再一個,市場調整永遠是有分歧的,策略是死的,人是活的。其實沒有任何一個高手能夠把一個策略算的非常細,無論通過黃金分割還是通過經濟數據算,最終策略都是失敗的,點位很難算準。一個上升趨勢形成后,真正頂部只有一個,大家不要做最聰明的人,就想我一定能逃到市場的頂,這是非常困難的。往往頂是走出來的,頂出來還給市場10、20%利潤出來這更實在一點。當年沒有想人到漲到6000點,很多老股民1700點就下車了,這輪牛市同樣道理,中國股市瘋狂起來是非常厲害的,是沖破了所有估值限制和經濟理論限制,會往頂部來沖。再一個,市場不會形成一致性,就是你說的大家都看空、都看好,分歧一直存在,即使當年6000點的時候,市場一部分人都是看空的。我身邊很多人,我的好朋友當中70、80%都是離開那個市場。當年查里.盲格就說中國股市經歷大漲之后,未來只有一條路要走,就是大跌。但是媒體都把這個回避掉了。暢想黃金十年去了。我說的風險是階段性的,階段性漲的過高、過急、過快,這個時候需要潑涼水才能走長遠一點。而且政策面往往先于市場見頂,現在政策面這個頂還沒有到,政策面頂到了后市場還能漲一段,這個時候才是真正市場頂部。每輪熊市都是這樣,每輪牛市也是這樣,每輪熊市政策見頂,市場還是要跌的,要把握市場基本規律。

主持人:這就是所謂以看100%空間賺50%利潤。大家如果沒有問題的話,我們這次活動到此結束,我們今天的活動到此結束,大家以熱烈掌聲感謝辛宇先生。

國信證券經紀事業部整理

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